博盈证券暂停或撤回盈利预测，欧美汽车产业链被“不确定性”包围

“我们没有水晶球，没办法预测未来。”近日，在博世集团年度新闻发布会上，博世集团董事会主席史蒂凡·哈通在接受第一财经等媒体采访时表示，在当下的关税风暴中，情况每天都在发生变化，所以博世也很难评价和评估关税所带来的具体影响。

2024财年，博世集团实现903亿欧元销售额，同比下降1.4%，调整汇率影响后降幅为0.5%，息税前利润为31亿欧元（2023财年为48亿欧元），息税前利润率为3.5%。

去年至今年一季度，在欧美电动汽车需求转冷、市场疲软等因素影响下，欧美汽车产业链很多公司在盈利能力上普遍承压。

今年4月以来，再叠加美国关税政策的反复无常，欧美汽车行业已播下了不确定性的种子，这也让“不确定性”成为了企业财报发布会上的关键词，多家欧美企业已经因此暂停发布或撤回2025年的盈利预测。

欧美汽车企业经营压力增大

在全球经济形势不确定性增加、贸易壁垒上升、欧美电动汽车需求转冷、市场疲软等因素下，不仅是博世集团，欧美汽车产业链头部企业去年和今年一季度业绩承压，利润普遍大幅缩水。

今年一季度，德系豪华车企巨头梅赛德斯-奔驰和宝马营收利润延续了去年“双降”的态势。其中，梅赛德斯-奔驰一季度净利润17.3亿欧元，同比下降约43%；宝马一季度净利润为21.73亿欧元，同比下降26.4%。虽然大众汽车营收同比增长近3%，但净利润同比下降近41%。欧系车企沃尔沃一季度营业利润为19亿瑞典克朗，同比下降59.5%。

而美系车企福特的利润降幅最大，一季度净利润4.73亿美元，同比下降64.49%。通用汽车一季度净利润则达28亿美元，同比下降6.6%。

从销量来看，今年一季度，跨国车企在中国市场的业绩表现亦承压。今年一季度，宝马在华销量为15.52万辆，同比下降17.2%；奔驰在华销量为15.28万辆，同比减少了10%。大众汽车一季度在全球市场份额实现了微增长，但在中国市场交付量为64.41万辆，同比减少7.1%。

中国市场是大众汽车等车企在全球最大的市场。近年来，中国市场电动车快速发展抢占了燃油车市场份额，这造成了跨国车企在华销量有所下降。部分头部自主品牌的新能源产品已攻入合资品牌的核心细分市场。在错失新能源汽车增量市场的情况下，仍以燃油车为主的合资品牌，正遭遇细分市场萎缩带来的压力。而即便是一线豪华品牌，其销量也出现了下降趋势，面临市场竞争，宝马、奔驰和奥迪在终端价格上不再坚挺，大幅让利给消费者。

近两年来，跨国车企业绩普遍承压，大众汽车等早已开启了削减成本计划，包括产能和人员等层面的调整，同时在组织架构上进行变革。另一方面，跨国车企开始加速转型，在电动车领域加大投入，将推出多款新产品。在中国市场，跨国车企普遍转变了发展路径，寻求中方合作伙伴共同开发平台，同时在研发等层面更加本土化。

跨国车企在电动化转型中投入较大，当前其在电动车领域尚未推出爆款产品。从跨国车企在中国市场推出的电动车来看，大众汽车推出的ID.系列车型获得了一定市场，但终端价格大幅优惠。

“目前，能从电动汽车业务盈利是非常困难的，我们要积极优化成本结构，确保集团即便在最严峻的竞争形势下仍能保持盈利。”大众汽车中国CEO贝瑞德去年末在接受记者采访时表示。

中国汽车市场竞争激励，跨国车企也不得不采取降价策略。自去年以来，合资品牌在中国市场开始推出限时“一口价”模式进行促销，紧凑型A级燃油车入门价格普遍下探至8万元以下，B级车门槛打入15万元阵营，甚至终端价格来到了12万元。

而豪华汽车产品倒挂现象更为严重，中国汽车流通协会副秘书长郎学红在接受记者采访时表示，豪华品牌的价格倒挂幅度普遍达到了30%，最高可达50%，而价格倒挂根本原因是市场供需失衡。

“不可否认，当前市场竞争极为激烈。这是一个普遍现象，并且这种激烈竞争会逐渐在全球范围内蔓延，只是在不同地区的表现形式可能有所差异。从市场竞争力的角度来看，如果在市场中没有能够盈利的企业，那么这个市场是无法持续健康运作的。”史蒂凡·哈通表示，中国市场的竞争尤为激烈，而这种激烈竞争也会促使市场结构发生变化，加速市场整合，这在汽车行业是必然会出现的趋势。

尽管市场竞争激烈，但史蒂凡·哈通认为，中国市场对博世集团非常重要，是博世最大的市场之一。中国每年汽车产量超过3000万辆，超过欧洲和美国生产的汽车总量。作为汽车技术供应商，如果不进入中国市场，很难在行业中立足。博世要在其中占据领先地位。

博世2024年中国市场业务继续保持增长，销售额达到1427亿元，同比增长2.7%，抵消了博世在欧洲核心市场受到的不利冲击。2025年第一季度，博世集团的销售额较上一年同比增长了4%。

多公司暂停或撤回预测

“很遗憾，今年整体形势不会有明显的转机。”史蒂凡·哈通在上述新闻发布会上说道，“如今，我们很难有一款统一的车型或冰箱面向全球市场，而即使是针对某单个市场的解决方案，也需整合来自全球各地的原材料与专业知识。经贸往来因此变得更加复杂和昂贵，但跨越贸易藩篱的合作仍不可或缺。”

史蒂凡·哈通称，尽管如此，博世仍然对其中期目标坚定不移，计划到2030年实现至少6%的年均销售额增长和至少7%的利润率。在2030战略中，博世还致力于未来五年内，在各个关键市场跻身排名前三的供应商。随着自由贸易受限，博世可能不得不以更加因地制宜的方式，为各个市场研发和提供产品和技术。

虽然拥有中期目标，但是因为全球自由贸易受阻的问题，博世对于短期盈利也难以给出具体数据，但给出了“2025年销售额1%~3%的自然增长、息税前利润率将较2024年显著提升”的预期。

博世集团董事会成员及CFO Markus Forschner表示，在如此变幻莫测且充满不确定性的时期，2025财年预测将充满艰巨挑战，我们预测2025年全球经济将从2024年2.8%的增速跌至2.25%~2.75%。鉴于事态发展的不确定性，目前给出关于影响的具体数据为时尚早。

不仅是博世，很多跨国汽车产业链公司因为“不确定性”直接暂停或者撤回2025年盈利预测。

同为汽车供应商的康明斯在其收益报告中称，“由于经济不确定性不断增加，公司不会提供2025年剩余时间的收入或盈利预期”。

整车企业则更为普遍。梅赛德斯-奔驰集团因美国汽车关税政策的不确定性，撤回其2025年财务预期，该公司在一份声明中表示：“目前关税政策、减税措施及其可能产生的直接和间接影响（尤其是对消费者行为和需求的影响）波动过大，无法可靠地评估今年剩余时间的业务发展。”而今年2月，奔驰预计2025年的利润率将从2024年的8.1%降低至6%~8%。

Stellantis集团4月30日发布报告表示，由于“不断变化的”关税政策带来的影响，该集团暂停发布2025年的盈利增长预测。

另外，美国车企也在很大程度上遭受了美国汽车关税政策的不良影响。福特汽车虽一季度营收超预期，达407亿美元，但因关税可能导致全年调整后息税前利润减少15亿美元，决定撤回此前70亿美元至85亿美元的利润指引。

通用汽车也撤回了2025年业绩指引，并称其全年息税前利润将因关税而减少40亿美元至50亿美元，将同时暂停40亿美元股票回购计划。通用汽车首席财务官指出约半数在美销售的车辆依赖加拿大、墨西哥及韩国工厂生产，关税可能对其皮卡等高利润车型造成打击。

保时捷因为在美国没有工厂而面临很大的关税风险，该公司已下调其2025年利润预期，预计今年全年销售回报率将降至6.5%，低于此前至少10%的预期。保时捷方面表示，美国关税打击了其4月份销量，并将影响5月份的业绩，但公司无法估计5月份之后的任何影响。“目前还无法对（关税对）本财年的影响作出可靠的评估。”

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